IPC (Octubre 2016)

El registro de inflación de Octubre fue 0,18% nuevamente significativamente por debajo de la mediana de expectativas de mercado que registraba 0,40% y también por debajo del registro del año pasado que fue 0,60%. En una tónica de fuerte desaceleración inflacionaria, el registro resultó también por debajo del mes pasado que fue 0,25%.

La evolución del mes provoca una reducción de 0,4 pp en el registro acumulado de 12 meses y cae hasta 8,5% desde el máximo de 11% registrado en Mayo. La inflación anualizada de los últimos tres meses fue 4,1% versus la acumulada del trimestre móvil inmediatamente anterior que fue de 4,9%. 

La lectura de Octubre fue benigna en Alimentos que prácticamente se mantuvieron estables (0,05% en el mes). También otros registros importantes tuvieron evoluciones positivas. Vivienda tuvo una leve variación de 0,07% y Transporte tuvo una contracción de -0,56%.

Los componentes transable y administrados del registro inflacionario quedaron próximos al 6% (transables 6,4% y administrados 6,3%) fuertemente determinados por la caída del tipo de cambio que fue de -0,4% en el mes. Sin embargo, y a pesar de la reducción en el mes, los precios internos aun mantienen una fuerte ritmo de crecimiento con una expansión interanual de 11,4%.

El tipo de cambio cayó levemente en Octubre y cerró en 28,3. El tipo de cambio se ubica -5,0% por debajo del valor de cierre de 2015. El valor de Octubre de 2016 es el más bajo de los últimos 14 meses. La variación del valor del dólar comparado con el mismo mes del año anterior fue de de -3,7%.

El gobierno realizó varias operaciones spot para sostener el valor del dólar y mantenerlo por encima de 28, contrastando con los movimientos que hacía el año pasado en esta época.

Los agregados monetarios continúan reflejando el tono contractivo aunque de menor signo con una expansión objetivo de los agregados monetarios entre el 1 y el 3%. La variación interanual del M1' en el trimestre móvil cerrado en setiembre fue 2,2%

La tasa reales interanuales de variación del M1' continúan en terreno fuertemente negativo (-4,5%) aunque moderándose y la base monetaria se expandió fuertemente en el mes de Setiembre (+6,5%)

Mercado de Trabajo (Setiembre 2016)

La estimación puntual del nivel de empleo en Setiembre fue 58,6 que resultó un registro fuerte considerando el dato de agosto (57,9) y de Setiembre del año pasado (57,7). El buen registro se basa en números muy positivos de Montevideo ya que los registros del interior mantuvieron la tónica de debilidad. En promedios móviles la tendencia sigue pautando una tasa de empleo menor que la del mismo mes del año (-0,3pp) pasado aunque se mantiene con respecto al registro del trimestre móvil cerrado en Junio.

No obstante, la tasa de desempleo tuvo una expansión importante por deterioro tanto en Montevideo como en el Interor. La estimación puntual fue 8,4% (+0,7pp con respecto a Agosto y + 0,4pp con respecto a Setiembre de 2015). Considerando el trimestre móvil el registro fue 8,2% que también implica un deterioro con respecto a mediciones anteriores (7,9% en Ago-16 y 7,5% en Set-15).
Los relativamente mejores datos de empleo se alinean con otros indicadores que sugieren un mejor desempeño económico en el tercer trimestre del año.




Los relativamente mejores datos de empleo se alinean con otros indicadores que sugieren un mejor desempeño económico en el tercer trimestre del año. No obstante, los registros del mercado de trabajo todavía evidencian cierta debilidad. El ritmo de destrucción de empleo pasó su peor momento en el invierno del año pasado, y desde octubre de 2015 está cayendo a un ritmo anualizado equivalente al 2% anual. Esta tendencia podría haberse interrumpido al cierre del tercer trimestre de este año.

Con la moderación de los registros inflacionarios y a pesar del débil desempeño del mercado laboral, el salario real evolucionó en forma positiva. Siguiendo el movimiento estacional, el registro del mes de Julio presentó una corrección al alza y los de Agosto y Setiembre no trajeron una contracción significativa..
Esta evolución junto con la apreciación cambiaria del mes produjo un nuevo aumento del salario medido en dólares que quedó en valores superiores a los del cierre del 2014.
Por su parte, el salario real cayó levemente en el mes (-0,1%) tanto para públicos como para privados. En el año, los salarios del sector privado presentaron una evolución mejor a los del público.

TCR (Setiembre 2016)

En Setiembre el peso uruguayo volvió a ganar fuerza frente a la mayoría de las monedas incluyendo contra el real brasileño. Este proceso anuló la desvalorización cambial que se aceleró desde finales de 2015.

El BCU también publica un Indice de excedente bruto de la industria exportadora en el que monitorea la relación entre los precios de venta y los costos en la exportación. Coincidentemente con el indicador de Tipo de cambio real, este ratio presentó una evolución positiva hasta finales del primer trimestre luego de tocar mínimo en el primer trimestre de 2013. Desde ese momento se produjo una fuerte caída que ubicó al índice por debajo de los valores promedio del 2014.

Con respecto a la moneda americana, el proceso que siguió la uruguaya está relativamente en línea con las de las demás monedas aunque es algo más intenso.

Desde Febrero el dólar ha experimentando caídas sucesivas que ubicaron el valor de cierre de Octubre por debajo del valor de cierre de Agosto 2015. El cambio en Octubre se ubica un -5,0% por debajo del cierre de Diciembre del año pasado.

Exportaciones e Importaciones (Setiembre 16)

Con el registro de Setiembre, las exportaciones uruguayas registran su 19no mes consecutivo de caída interanual. El registro de las exportaciones acumuladas en los 12 meses cerrados en Setiembre 2016 fue 7,0 mil millones de dólares, un -11,0% inferior en términos nominales al del mismo mes del año pasado. La lectura es también menor al registro del mes pasado. La tasa interanual de expansión sigue en terreno negativo aunque viene reduciendo su caída.

Por su lado, las importaciones acumulan 23 caídas nominales interanuales acumulando un valor de 8,2 mil millones de dólares a Setiembre de 2016. Este valor es menor al acumulado a Agosto.

En Setiembre de 2014, las importaciones excluyendo las compras de petróleo eran casi 10 mil millones de dólares y se contrajeron más de un 25 % hasta los menos de 7,5 mil millones de Setiembre 2016.

Las importaciones de bienes de capital siguen en niveles muy lejanos a los de 2014 y 15, a pesar de que en los últimos cinco meses parecen haber encontrado un piso.

Las importaciones de bienes de consumo reflejan la  fuerte desaceleración del gasto de las familias, también con caídas continuas. En Mayo presentaron una leve expansión pero los datos siguientes corrigieron esa lectura para retomar la firme tendencia de contracción que asumió en el segundo semestre de 2015. No obstante, el dato de Setiembre presentó algo más de estabilidad en relación a los registros de los últimos meses.

A pesar de una contracción en los índices de precios de exportación el proceso de mejora en los términos de intercambio se mantiene firme.

En agosto, los commodities alimentarios medidos por los índices de precios de la FAO vuelven a presentar una evolución al alza con prácticamente todos los sub-grupos en expansión excepto cereales que por continúa presentando una contracción en sus valores.

Con una caída de 11% en las exportaciones y una de 19% en las importaciones el déficit de la balanza comercial de bienes en los 12 meses que cierran en Setiembre se expandió levemente y quedó en -644 millones de dólares.

Según la estimaciones de la Cámara de Industrias del Uruguay, basadas en las solicitudes de exportación e importación y en las que incluye el movimiento de zonas francas, la balanza comercial de bienes habría expandido su saldo positivo hasta los 541 millones en los 12 meses que cierran en el mes de Agosto de 2016.

Situación Sector Público (Set 16)

El resultado del sector público en los 12 meses cerrados en el mes de Setiembre presentó un deterioro sobre los meses anteriores quedando en -3,5 puntos de producto (vs -3,3 del registro del mes anterior) fundamentalmente por una caída en los ingresos. La variación de -0,2 puntos de producto se explica prácticamente en su totalidad por la salida del registro acumulado de la ganancia financiera extraordinaria registrada en ANCAP en Agosto de 2015 fruto de la cancelación anticipada de su deuda comercial con PDVSA. El déficit global fue de 1,82 mil millones de dólares fruto del déficit primario de 80 millones de dólares y el pago de intereses de 1,74 mil millones de dólares.

El resultado primario deficitario de 80 millones de dólares (versus los 29 millones acumulados a Agosto) proviene de una caída del resultado primario del sector público (GC+BPS+EEPP) donde el resultado acumulado de las empresas públicas se contrajo en 100 millones de dólares.

La divulgación de los datos de Setiembre también trajo una corrección a la baja en los valores de cierre de Agosto con el resultado primario positivo que cae de 60 para 29 millones de dólares.

Desde finales del tercer trimestre del año pasado se observa un esfuerzo de contención de egresos que puso al Sector Público no Financiero en una trayectoria de aumento de su superávit primario interrumpida con esta lectura.

El resultado acumulado en el mes también recoge una mejora del resultado de UTE y caídas del stock de ANCAP que ayudan a contrarrestar el efecto comentado. Los gastos corrientes continúan aumentando como reflejo del ingreso de pasivos y cónyuges al Sistema Nacional Integrado de Salud. 

El peor resultado a nivel del gobierno central (-0,1s/PBI) y de las empresas públicas (-0,2s/PBI) con un menor resultado positivo en intendencias (-0,2s/PBI) no consiguió ser compensado por menores egresos (-0,3s/PBI) e impactó en el aumento del déficit (-0,2s/PBI)

La recaudación del gobierno sigue reflejando dificultades del nivel de actividad con la recaudación de IVA que continuó contrayéndose en Setiembre siendo -2,8% menor en términos reales que el año pasado.

En términos de su evolución mensual, la recaudación de IVA experimentó sus peores problemas en 2015, y todavía no da señales de resolverlos. La recaudación del IRAE se comenzó a recuperar luego de un período de estancamiento entre 2014 y 2015.

En pesos constantes, los ingresos totales fueron -0,8% inferiores a los del año móvil cerrado en el mismo mes del año pasado y los egresos fueron también -0,8% menores.
En comparación a los datos de Agosto, los ingresos fueron -0,7% menores y los egresos se mantuvieron. Al observar la evolución de los gastos se ve que mientras Remuneraciones, pasividades, gastos no personales y transferencias aumentan, las inversiones se contraen fuertemente.

Las inversiones presentan una contracción con respecto al dato del mes pasado y totalizan 1.111 millones de dólares (vs 1.174). Esta evolución se explica fundamentalmente por la variación del stock de petróleo ya que el resto de los registros se mantiene estable.