Tasas (Marzo 2018)

El Spread de tasas soberanas a principios de Febrero estuvo en el valor más bajos de los últimos cinco años ubicándose en 108 puntos al 1/2. A partir de allí, siguiendo los movimientos de los mercados globales, el registro subió hasta 145 que es el valor más alto de los últimos 4 meses, aunque está por debajo del valor de un año atrás.

Las letras de regulación monetaria registraron una caída llegando a 8,0% a fines de Marzo.



Con respecto a mediados de Febrero, la curva por plazos de las LRM no tuvo mayores variaciones en su pendiente aunque se desplazó hacia abajo.



Las tasas activas en pesos en Marzo continuaron bajando y quedaron en 14,3% para empresas. Para tarjetas de crédito se mantuvieron en el 81,6%. Los spreads pesos dólares se mantuvieron.

Las tasas pasivas en pesos a 90 días cayeron a 4,8% y en dólares subió a 0,3%.

Los diferenciales de tasas según moneda reflejan un a caída en la inflación esperada y devaluación en el corto plazo. 

Actividad industrial (Ene 2018)

La actividad industrial en Enero de 2018 cayó -1,1% y -2,7% sin considerar la actividad de refinería de petróleo. 

El promedio de 12 meses cerrados en Enero contra el del mismo mes del año pasado se mantiene virtualmente incambiado.

El índice de horas trabajadas tuvo una tónica contractiva (-2,2%) y el de personal ocupado se contrajo (-3,1%) con respecto al valor de un año atrás lo que sugiere que la productividad media habría crecido en la comparación interanual. Este fenómeno de desacople de los registros de actividad y los de empleo refleja un reordenamiento de sectores al interior del conjunto industrial.

En la comparación con Enero del año pasado, el sector con más incidencia negativa es el de Alimentos y bebidas, mientras que Sustancias y productos químicos fue la que tuvo mayor incidencia positiva.
Vale destacar que 7 de los 19 sectores registraron caídas.

Consumo (Febrero 2018)

Los indicadores de consumo continúan en expansión aunque la lectura del indicador de confianza del consumidor está relativamente estancado en zona de moderado pesimismo con un registro de 46,5.. una fuerte corrección quedando en 46,5.

La recaudación de IVA y las importaciones de bienes de consumo vuelven a presentar buenos valores y en años móviles mantienen una tónica expansiva.

El ICC captura anticipadamente movimientos en otros indicadores de consumo privado. No obstante, en las últimas mediciones presentaban una evolución algo más tímida. Aunque vienen presentando valores algo menos fuertes que los sugeridos por indicadores de actividad.

Resultado fiscal (Febrero 2018)

El resultado del sector público cerrado en Febrero de 2018 fue equivalente a -3,5 puntos porcentuales de PBI que es 0,2pp menor que el acumulado a Enero e igual al de cierre de 2016.

En 2017 el déficit total fue de -2,1 mil millones de dólares, prácticamente igual al del cierre del año pasado.

El déficit global en el mes fue resultante de un déficit primario de -91 millones de dólares y el pago de intereses de 1,99 mil millones de dólares (acumulado al cierre de 2017 fue de 1,98MM). 

El resultado primario es 85 millones de dólares mayor que el acumulado a Enero y 102 millones mayor que el del mismo mes del año pasado. 

El gobierno central tuvo un resultado equivalente a 3,5 ptos de PBI y el resultado de las empresas públicas uno equivalente a 1,2 ptos resultando 0,3pp mayor que el acumulado a Diciembre de 2017.

La recaudación de IVA continuó presentando mejoras en el margen con un crecimiento interanual real de 3,4% en el año móvil cerrado a Febrero, en comparación con el mismo período de un año atrás. 

En pesos constantes, los ingresos primarios fueron +0,7% mayores a los del Enero con fuerte influencia de la recaudación del IRPF. Los egresos fueron 0,1% mayores.
En comparación a los datos de un año atrás, los ingresos fueron +4,3% mayores y los egresos +3,0% mayores.

Las empresas públicas tuvieron un resultado acumulado en 12 meses que fue algo mejor en Febrero.

Las inversiones en los 12 meses acumulados a Febrero fueron similares que en el mismo período cerrado en Noviembre y fueron menores que en el año 2016.

Créditos y Depósitos (Febrero 2018)

En Febrero los depósitos bancarios medidos en dólares quedaron en 30,3 mil millones de dólares. El valor está por debajo del máximo de depósitos del 2016 que fue de 31 mil millones en Setiembre.

El registro de Febrero es +1,7% superior en dólares al del mismo mes del año pasado y -5,9% inferior si se mide en pesos constantes fruto del proceso de apreciación de la moneda.

El porcentaje de los depósitos nominados en dólares quedó a 72,6% (igual a la medición del mes anterior). Este dato iguala el registrado en el primer trimestre de 2013 se registró la menor proporción de depósitos nominados en dólares siendo 72%. En 2002 ese registro era 92%.
Los depósitos en dólares fueron -1,8% menores que el año pasado y en pesos fueron +3,9% mayores en términos reales.

Por su parte los créditos bancarios quedaron en 16.011 millones de dólares. Este valor es 1,0% mayor en dólares corrientes y -6,4% menor en pesos reales contra el valor del mismo mes del año pasado. El registro es el más alto de la serie.
En términos reales, los créditos en pesos (52% del total) se expanden levemente (0,1%) y los créditos en dólares caen (-5,5%).

Comercio Exterior (Enero 2018)

Las exportaciones acumuladas en el año cerrado en Enero de 2018 presentaron un crecimiento de 12,8% acumulando 7,94 millones de dólares con aceleración en los últimos meses.

Por su lado, las importaciones crecieron 4,2% con un valor acumulado en 12 meses de 8,52 mil millones de dólares. El crecimiento de los últimos tres meses es particularmente intenso con una tasa anualizada de 9,1%.

En Setiembre de 2014, las importaciones excluyendo las compras de petróleo eran casi 10 mil millones de dólares y se contrajeron más de un 24 % hasta los 7,6 mil millones de Enero de 2018.

Las importaciones de bienes de capital siguen en niveles muy lejanos a los de 2014 y 15, y en el acumulado a Enero se mantienen estables.

Las importaciones de bienes de consumo continúan con un intenso ritmo de expansión a una tasa de 13,7% interanual y con un paso acelerado. 

Tanto los precios de exportación cayeron y los de importación se mantuvieron estables.

En Febrero, los commodities alimentarios medidos por los índices de precios de la FAO quedaron por debajo de los valores del 2017 aunque presentaron un crecimiento versus Enero.

Con un crecimiento de 12,4% en las exportaciones y un crecimiento de 3,7% en las importaciones el saldo de la balanza comercial de bienes en los doce meses cerrados en Enero de 2018 quedó en -21 millones de dólares.

Según la estimaciones de la Cámara de Industrias del Uruguay, basadas en las solicitudes de exportación e importación y en las que incluye el movimiento de zonas francas, la balanza comercial de bienes en los doce meses cerrados en Febrero de 2018 habría expandido su saldo positivo a 1.117 millones de dólares.

IPC (Feb 18)

El registro de inflación de Febrero 2018 fue 0,88%, mayor que lo que el mercado esperaba (0,51%) y por encima del registro del año pasado que fue 0,50%. 

El registro se vuelve a separar del centro de la banda al dejar el acumulado en 12 meses en 7,1% en Febrero y pauta el séptimo mes consecutivo de crecimiento de inflación. 

El registro anualizado de los últimos tres meses está en 13,9% impulsado fuertemente por el movimiento de Alimentos y Bebidas que aumentó 0,66% en el mes y que acumula un registro anualizado de los últimos 3 meses de 12,6%. 

En la medición anualizada, Alimentos y bebidas no alcohólicas está creciendo por encima del índice general (8,0% vs 7,1%).

La visión por componentes del índice inflacionario muestra la marcada tendencia de crecimiento de los precios internos, la estabilidad de los transables y a pesar de la leve aceleración de los administrados, evolucionando por debajo.

El peso cerró el mes con una caída de -0,2% y un valor de 28,3. 

El gobierno continúa haciendo fuertes intervenciones para empujar el dólar conteniendo su caída. En el trimestre Diciembre-Febrero compró 1.200 millones de dólares.

Los agregados monetarios volvieron a presentar una significativa laxitud ubicándose la variación nominal interanual del M1' de 14,4% dentro del rango meta fijado para el primer trimestre de 2018 (14 a 16%) y con variaciones menores a las de los últimos meses.

La tasa reales interanuales de variación del M1' siguieron en terreno positivo (+5,4%) y la base monetaria registró una significativa caída.

Deuda pública 2017

Al año de 2017 la deuda bruta del sector público en US$ 38.721 millones que representa un 65,3% del PBI. Con respecto al trimestre anterior, la deuda creció 1.267 millones de dólares.

La deuda del sector público no financiero creció 562 millones de dólares mientras que la del BCU creció 705 millones de dólares. 

En términos de su relación con respecto al producto, la deuda bruta creció con respecto al año pasado en en más de 2 puntos porcentuales y la neta creció en 0,8pp quedando en 31,5%.

Comparado con el cierre del del 2016, la deuda del BCU creció en 2.648 millones y la del Sector Público No Financiero creció en 2.723 mil millones.

Las operaciones del trimestre profundizan un poco más la recomposición de tenedores de deuda que continua favoreciendo el peso relativo de los títulos de emisión local.