Situación del Sector Público (Noviembre 2016)

El resultado del sector público en los 12 meses cerrados en el mes de Noviembre fue de equivalente al -3,7 puntos porcentuales de producto que representa un deterioro de 0,3 pp sobre el resultado acumulado a Octubre.  El registro confirma el deterioro observado en Setiembre y Octubre fruto de la salida del registro acumulado de la ganancia financiera extraordinaria registrada en ANCAP en Agosto de 2015 por la cancelación anticipada de su deuda comercial con PDVSA. 

El déficit global en el mes fue de 1,99 mil millones de dólares fruto de un déficit primario de 303 millones de dólares y el pago de intereses de 1,68 mil millones de dólares que resulta 69 millones de dólares menor que el acumulado a Setiembre.

El resultado primario deficitario de Noviembre fue 303 millones refleja un aumento de las transferencias y de las inversiones. Los ingresos del sector público reflejan una leve caída en el resultado de las empresas públicas, y un aumento de los ingresos vinculados al trabajo (BPS e IRPF). La recaudación de DGI, aunque con caídas un poco menores que en meses anteriores, se mantiene en terreno de contracción con respecto a los valores de un año atrás. 

Desde finales del tercer trimestre del año pasado se observa un esfuerzo de contención de egresos que puso al Sector Público no Financiero en una trayectoria de aumento de su superávit primario sin embargo las últimas lecturas interrumpen la tendencia fruto de la inclusión de los gastos corrientes impulsados por el ingreso de pasivos y cónyuges al Sistema Nacional Integrado de Salud. 

El gobierno central tuvo un resultado equivalente a 2,2 ptos de PBI lo que resulta inferior al resultado registrado en Setiembre. También las EEPP registraron un resultado inferior.
Del lado de los egresos hubo un aumento básicamente en inversiones compensado parcialmente por el menor pago de intereses.

La recaudación del gobierno sigue reflejando las dificultades del nivel de actividad con la recaudación de IVA que continúa en registros negativos en Noviembre siendo -2,6% menor en términos reales que el año pasado.

En términos de su evolución mensual, la recaudación de IVA experimentó sus peores problemas en 2015, y todavía no da señales de resolverlos. La recaudación del IRAE comenzó a recuperarse luego de un período de estancamiento entre 2014 y 2015.

En pesos constantes, los ingresos totales fueron -0,4% inferiores a los del año móvil cerrado en el mismo mes del año pasado y los egresos fueron 1,3% mayores.
En comparación a los datos de Setiembre, los ingresos fueron iguales. Al observar la evolución de los gastos se ve que Remuneraciones, pasividades, gastos no personales y transferencias aumentan. Vale destacar que las inversiones también aumentan luego de contracciones fuertes durante todo el año.

Las inversiones presentan una expansión con respecto al dato del mes pasado y totalizan 1.212 millones de dólares (vs 1.172). Luego de un fuerte proceso de ajuste, el programa de inversiones del gobierno parece haberse estabilizado y presenta una leve expansión.

Exportaciones e Importaciones (Noviembre 2016)

Con el registro de Noviembre, las exportaciones uruguayas registran su 21avo mes consecutivo de caída interanual. El registro de las exportaciones acumuladas en los 12 meses cerrados en Noviembre 2016 fue 7,02 mil millones de dólares, un -9,4% inferior en términos nominales al valor del mismo mes del año pasado. La lectura es levemente mayor al registro del mes pasado cuando fue 6,97 mil millones de dólares.. La tasa interanual de expansión sigue fuertemente en terreno negativo sin aunque en valores algo más bajos de los de los meses anteriores.

Por su lado, las importaciones acumulan 25 caídas nominales interanuales acumulando un valor de 8,1 mil millones de dólares a Noviembre de 2016. Este valor es menor al acumulado a Octubre.

En Setiembre de 2014, las importaciones excluyendo las compras de petróleo eran casi 10 mil millones de dólares y se contrajeron más de un 25 % hasta los menos de 7,4 mil millones de Noviembre de 2016. El valor de Noviembre es levemente superior al de Octubre.

Las importaciones de bienes de capital siguen en niveles muy lejanos a los de 2014 y 15, a pesar de que en los últimos cinco meses parecen haber encontrado un piso.

Las importaciones de bienes de consumo reflejan la  fuerte desaceleración del gasto de las familias, también con caídas continuas. No obstante, el dato de Noviembre volvió a presentar algo más de estabilidad en relación a los registros de los últimos meses y se insinúa una leve tendencia de recuperación aunque lejos de los valores de 2014.

A pesar de una contracción en los índices de precios de exportación el proceso de mejora en los términos de intercambio se mantiene firme.

En Noviembre, los commodities alimentarios medidos por los índices de precios de la FAO presentaron cierta estabilidad en prácticamente todas las categorías.

Con una caída de 9,4% en las exportaciones y una de 15,4% en las importaciones el déficit de la balanza comercial de bienes en los 12 meses que cierran en Noviembre volvió a expandirse levemente y quedó en -594 millones de dólares. Igualmente este dato es sensiblemente menor al del mismo período del año pasado principalmente por efecto precios.

Según la estimaciones de la Cámara de Industrias del Uruguay, basadas en las solicitudes de exportación e importación y en las que incluye el movimiento de zonas francas, la balanza comercial de bienes habría mantenido su saldo positivo en 513 millones en los 12 meses que cierran en el mes de Noviembre de 2016.

Balanza de Pagos (III.16)

Los datos de movimientos de balanza de pagos del país al cierre del tercer trimestre revierten la tónica de fuerte saldo negativo que exhibió en el primer semestre del año y registra un déficit de -3,8% del PBI con un déficit en cuenta corriente en el año móvil de -371 millones de dólares y uno en cuenta capital de -1.578 millones de dólares evidenciando una fuerte salida neta de capitales compensada por la colocación de deuda de fines del segundo trimestre.

Al observar el saldo de cuenta corriente como excedente del gasto sobre el ingreso, resulta claro el fuerte proceso de ajuste (+2,8pp)  que está realizando el sector privado con reducción de consumo e inversión que financia un persistentemente alto déficit del sector público que se mantiene en 3,6 pp de PBI a pesar del mejor resultado de las empresas públicas.



La cuenta comercial en el año móvil cerrado en el segundo trimestre de 2016, medida según la balanza de pagos, tuvo un superávit de 890 millones de dólares a partir de una recuperación del saldo de bienes debido a la caída de las importaciones y un saldo de servicios positivo frente a uno negativo del mismo trimestre del año pasado.

El momento más débil de las exportaciones se puede seguir en las variaciones de exportaciones de bienes de los principales productos donde se ven efectos negativos en precio que impactaron en la performance pecuaria y láctea, a pesar de mayores volúmenes en pasta de celulosa.

Los datos de la cuenta financiera muestran una caída interanual del flujo de inversión extranjera directa en los últimos dos trimestres que venía exhibiendo mejores números en los trimestres anteriores. En el tercer trimestre del 2016 el registro resulta menor al alto valor del III.15 (247 millones versus 359 del mismo trimestre del año pasado). Esto provocó una caída en el valor acumulado del año móvil.

Deuda Pública (III.16)

El tercer trimestre de 2016 cerró con la deuda bruta del sector público en US$ 33.269 millones que representa un 64,4% del PBI, fruto de la exitosa colocación de Junio del año pasado por 2 mil millones de dólares con un rendimiento de 5,1% (+165 pb por encima de los títulos americanos e esa época).

Con respecto al cierre del 2015, la deuda creció 1.873 millones de dólares.

Contra el cierre de 2015, la deuda del sector público no financiero aumento de 2.095 millones de dólares mientras que la del BCU cayó 222 millones de dólares. 

En términos de su relación con respecto al producto, la deuda bruta y neta aumentaron con respecto al cierre de 2015. La deuda bruta creció +5,8pp ubicándose en 64,4% mientras que la neta creció 6,4pp ubicándose en 29,8%.

Comparado con el cierre del tercer trimestre del 2015, la deuda del BCU cayó -2,0 mil millones de dólares mientras que la del Sector Público No Financiero creció en 3,3 mil millones.

Las operaciones del trimestre continúan consolida la recomposición de tenedores de deuda que continua favoreciendo el peso relativo de los títulos de emisión internacional.

TCR (Noviembre 2016)

En Noviembre el peso uruguayo perdió fuerza en el extraregional aunque ganó contra Brasil. En la evolución contra el Yuan y contra el Dólar, se procesó una desvalorización, mientras que prácticamente se mantuvo contra el Euro.

El BCU también publica un Indice de excedente bruto de la industria exportadora en el que monitorea la relación entre los precios de venta y los costos en la exportación. Coincidentemente con el indicador de Tipo de cambio real, este ratio presentó una evolución positiva hasta finales del primer trimestre luego de tocar mínimo en el primer trimestre de 2013. Desde ese momento se produjo una fuerte caída que ubicó al índice por debajo de los valores promedio del 2014, evolución que se profundizó durante el 2016, aunque la lectura de Setiembre presentó una mejora.

Con respecto a la moneda americana, el proceso que siguió la uruguaya está relativamente en línea con las de las demás monedas con el DXY llegando a su valor máximo.

Desde Octubre el dólar ha experimentado dos alzas sucesivas cerrando el año en 29,3, valor que queda -2% por debajo del del cierre del año pasado pero +3,5% por encima del mínimo de Octubre.