Tasas (Agosto 2018)

El Spread de tasas soberanas tuvo una evolución más positiva en Julio a pesar de que en los primeros meses de Julio se observa cierta inquietud.

Las letras de regulación monetaria de 30 días se mantuvieron oscilando entre 7,5% y 8,0% durante Julio y los primeros días de Agosto.



La pendiente de plazo de la curva de intereses no registró movimientos significativos.



Las tasas activas en pesos en Agosto se mantuvieron estables tanto en pesos como en dólares.

Las tasas pasivas en pesos a 90 días cayeron para retornar a los valores de un año atrás en el entorno del 5%.

Los diferenciales de tasas a un año según moneda reflejan un aumento de la inflación y la devaluación esperada aunque presentan desarbitrajes entre los plazos.

Actividad industrial (Mayo 2018)

La actividad industrial en Mayo de 2018 contra el mismo mes del año pasado creció 23,1% aunque la medida está influenciada por la actividad de refinería. Sin considerarla, la industria operó en Mayo apenas 0,7% por encima del año pasado.  

El índice de horas trabajadas tuvo una tónica contractiva (-4,1%) al igual que el de personal ocupado que también se contrajo (-4,1%) con respecto al valor de un año atrás. Este fenómeno de desacople de los registros de actividad y los de empleo refleja un reordenamiento de sectores al interior del conjunto industrial.

En la comparación con Mayo del año pasado, el sector con más incidencia negativa es el de Sustancias y productos químicos, seguido por Alimentos y bebidas, mientras que la actividad de refinería fue la que tuvo mayor incidencia positiva.
Vale destacar que 8 de los 19 sectores registraron caídas en el acumulado

Mercado de trabajo (Junio 2018)

La estimación puntual del nivel de empleo en Junio de 2018 fue 57,0, valor que 2 décimas inferior al mes pasado e inferior en 0,3pp al del mismo mes del año pasado.
En promedios móviles la tasa de empleo quedó en 57,1% en el período Abr-Jun, valor que es -0,8 puntos porcentuales menor al del mismo trimestre del año pasado y +0,2pp mayor que en en el trimestre Ene/Mar-18.

La tasa de desempleo en su estimación puntual fue 7,9%, valor que resulta -0,2 pp inferior al registro puntual del mes pasado y del mismo mes del año anterior. La tasa de desempleo en el trimestre móvil Abr-Jun 18 fue igual al mismo período del año pasado y -0,2pp menor al del trimestre anterior.



Las lecturas del mercado en promedios anuales continúan con una tendencia descendiente.

Pero el trimestral marca estabilidad en los últimos tres meses, luego de una caída en el arranque del año.

El promedio de los salarios del último año medidos en dólares se mantuvieron estables en las últimas dos lecturas, al igual que el salario real, que en la lectura mensual cayó impulsado principalmente por la evolución de los salarios públicos.

Mirando en un tiro largo, la tasa de actividad promedio de 2018 se ubica en 62,3 y queda 2 puntos porcentuales por debajo del máximo de mediados de la década. Esos dos puntos porcentuales menos implican 55 mil personas que no se están ofertando en el mercado que de hacerlo llevarían la tasa de desempleo por encima del 10%.

Créditos y depósitos bancarios Sector privado (Junio 2018)

En Junio los depósitos bancarios del sector privado medidos en dólares quedaron en 28,5 mil millones de dólares. 

El registro de Junio es -0,5% inferior en dólares al del mismo mes del año pasado y +1,7% superior si se mide en pesos constantes.

El porcentaje de los depósitos nominados en dólares fue 75% valor por encima del mínimo registrado en diciembre.
Los depósitos en dólares fueron -2% menores que el año pasado y en pesos fueron +6,6% mayores en términos reales.

Por su parte los créditos bancarios al sector privado quedaron en 14.652 millones de dólares. Este valor es -1,1% menor en dólares corrientes y 1,1% mayor en pesos reales contra el valor del mismo mes del año pasado.
En términos reales, los créditos en pesos (47% del total) se expanden levemente (+0,5%) y los créditos en dólares caen también levemente (-0,6%).

TCR (Junio 2018)

En Junio el peso uruguayo se fortaleció contra la región y se debilitó con la extraregión.

Mirando la evolución contra un año atrás, Uruguay se continuó encareciendo contra Argentina y Brasil, y se abarató contra Estados Unidos, Alemania y China

El BCU también publica un Indice de excedente bruto de la industria exportadora que trae información un poco más atrasada. Este ratio presentó un deterioro desde comienzos de 2018.

En Julio se ve una tónica de debilitamiento del dólar contra las monedas globales registrando el valor más alto en los últimos 12 meses.

El tipo de cambio cerró Julio con una apreciación de -2,9% (30,6) luego de dos meses de devaluación. 

Consumo privado (Junio 2018)

Los indicadores de consumo presentan lecturas alineadas. El indicador de confianza del consumidor ratifica una caída mientras que los indicadores de importaciones de bienes de consumo e IVA ratificar un enlentecimiento.

El ICC captura anticipadamente movimientos en otros indicadores de consumo privado. No obstante, en las últimas mediciones presentó una tónica contractiva cuando los indicadores de anticipo estaban en crecimiento. las lecturas se alinearon en Julio.

Resultado Fiscal (Junio 2018)

El resultado del sector público cerrado en Junio de 2018 fue equivalente a -4,0 puntos porcentuales de PBI que es igual al acumulado a Mayo. El resultado primario tiene algo de mejora respecto al cierre del mes pasado pero los intereses aumentan. 

A Junio de 2018 el déficit total fue de -2,4 mil millones de dólares, superior en 409 millones con respecto al cierre delacumulado en 12 meses del mismo mes del año pasado.

El déficit global en el mes fue resultante de un déficit primario de -357 millones de dólares y el pago de intereses de 2,1 mil millones de dólares. 

El gobierno central tuvo un resultado equivalente a 3,3 ptos de PBI y el resultado de las empresas públicas uno equivalente a 0,9 ptos. El resultado de empresas públicas es 0,2 ptos menor que el del año pasado y 1,0 menor al de Junio de 2016.

La recaudación de IVA continuó mejor que la de un año atrás aunque el crecimiento es de 1,4%, lejos del 3,4% de inicios de año.

En pesos constantes, los ingresos primarios fueron -0,2% menores a los del Mayo. Los egresos fueron 0,6% menores. En comparación a los datos de un año atrás, los ingresos fueron +1,6% mayores y los egresos +2,4% mayores.

Las empresas públicas tuvieron un resultado acumulado en 12 meses que fue algo peor en Mayo con destaque para la evolución de ANCAP que sigue en región de pérdida.

Las inversiones en los 12 meses acumulados a Junio fueron algo menores que en el mismo período cerrado en Mayo pero mayores a los del 2017 confirmando una tendencia expansiva en el gobierno central.

IPC (Julio 2018)

El registro de inflación de Julio 2018 fue 0,60%, en línea con lo que el mercado esperaba (0,68%) y por encima del registro del año pasado que fue 0,37%. 

El registro queda por segundo mes por encima del techo de la banda al dejar el acumulado en 12 meses en 8,4% en Julio. 

El registro anualizado de los últimos seis meses está en 7,5%. 

En la medición anual, Alimentos y Bebidas no alcohólicas está creciendo por encima del índice general (11,0% vs 8,4%).

La visión por componentes del índice inflacionario muestra estabilidad en los precios transables creciendo al 7,7% anual, aceleración en los administrados que crecen al 7,4% y aceleración algo menor en los internos que crecen al 9,5%.

El peso cerró el mes con una leve fortalecimiento con una caída de la cotización del dolar a 30,6 (-2,9%).

En Julio, por tercer mes, no se producen compras significativas y se cancelan FWD de divisa.

Los agregados monetarios volvieron a presentar cierta laxitud ubicándose la variación nominal interanual del M1' de 11,3% levemente por encima del rango meta fijado para el tercer trimestre de 2018 (9 a 11%) y con variaciones estables en los últimos meses.

La tasa reales interanuales de variación del M1' siguieron en terreno positivo (+2,9%) y la base monetaria experimentó una contracción de -9,9%.

Comercio exterior (Junio 2018)

Las exportaciones acumuladas en el año cerrado en Junio de 2018 presentaron un crecimiento de 9,4% acumulando 7,97 millones de dólares con desaceleración en los últimos meses reflejando la situación del sector agrícola fruto de la sequía.

Por su lado, las importaciones crecieron 9,6% con un valor acumulado en 12 meses de 8,87 mil millones de dólares. El crecimiento de los últimos tres meses es particularmente intenso con una tasa anualizada de 13,4%. Excluyendo las compras de petróleo, el crecimiento fue 6,7% en el año y 9,4% anualizado en los últimos tres mese.

En Setiembre de 2014, las importaciones excluyendo las compras de petróleo eran casi 10 mil millones de dólares y se contrajeron más de un 22 % hasta los 7,8 mil millones de Junio de 2018.

Las importaciones de bienes de capital se recuperaron levemente en el comienzo de este año aunque siguen muy lejos de los niveles de un año atrás.

Las importaciones de bienes de consumo se estabilizaron en el segundo trimestre de este año. 

Los precios de exportación crecieron más que los de importación impactando positivamente en los términos de intercambio.

En Julio, los commodities alimentarios medidos por los índices de precios de la FAO tuvieron una fuerte y generalizada caída.

Con un crecimiento de 9,4% en las exportaciones y un crecimiento de 9,6% en las importaciones el saldo de la balanza comercial de bienes en los doce meses cerrados en Abril de 2018 quedó en -320 mil de dólares.

Según la estimaciones de la Cámara de Industrias del Uruguay, basadas en las solicitudes de exportación e importación y en las que incluye el movimiento de zonas francas, la balanza comercial de bienes en los doce meses cerrados en Juno de 2018 habría contraído su saldo positivo a 733 millones de dólares.