Tasas de interés (Diciembre 2016)

El Spread de tasas soberanas según el indice UBI que calcula República AFAP comenzó el mes de Noviembre por debajo de los 200 puntos (9/11 fue 193) y luego del sorpresivo triunfo de Donald Trump en las elecciones presidenciales de USA, y en línea con el movimiento de los bonos de emergentes, el UBI saltó a 215 el 10/11 y se ubicó en el eje de los 228-230 puntos durante la segunda quincena de noviembre y los primeros días de diciembre. A partir del 5/12 comenzó una senda bajista hasta ubicarse en 213 puntos el 9/12.

Las letras de regulación monetaria a 30 días mantuvieron su caída iniciada a mediados de octubre pasando de 12,0% para 10,5% en la licitación del 5/12.
Con una inflación moderándose, la tasa real tuvo una significativa expansión.



La curva por plazos acompañó la caída aunque la curva refleja una discontinuidad en el plazo de 90 días que se mantiene en el mismo nivel de un mes atrás (13,0%)



Finalmente las tasas activas en pesos al cierre de Octubre se mantuvieron en 17,6% en pesos para empresas y crecieron levemente a 81,4% en las tarjetas de crédito. Desde mediados de año, la tasa de tarjetas tuvo una expansión de casi 30 pp y se mantuvo alta y muy separada de la tasa en dólares.

Las tasas pasivas en pesos a 90 días volvieron a subir hasta 8,1% aumentando  el spread contra la de dólares y ubicándose en el valor más alto del año.

Depósitos y Créditos del Sector Bancario (Octubre 2016)

En Octubre los depósitos bancarios medidos en dólares se mantuvieron prácticamente incambiados y se ubicaron en los 30.807 millones de dólares (vs los 30.749 del mes anterior). El valor es un 6,0% mayor en dólares al registro de un año atrás. Medido en pesos reales, los depósitos mantienen una tónica de contracción interanual y son -5,9% inferiores a los de un año atrás. 

El porcentaje de los depósitos nominados en dólares volvió a caer quedando en 78,0% (vs 78,3% de la medición interanual del mes anterior). En el primer trimestre de 2013 se registró la menor proporción de depósitos nominados en dólares siendo 72%. En 2002 ese registro era 92%.
En el último año, los depósitos en dólares crecieron 2,6% y los depósitos en pesos lo hicieron un 6,6% en términos reales.
La tasa de expansión interanual de los depósitos en dólares continuó moderándose mientras que la de los depósitos en pesos creció a lo largo del año.. Los depósitos bancarios en moneda nacional (US$ 6,8 mil millones) mantienen un significativo proceso de conversión a instrumentos a plazo con caídas en las cajas de ahorro y los depósitos a la vista determinado por los comportamientos de los fondos de pensión. No obstante en los últimos meses la intensidad de ese proceso se ha moderado.

Por su parte los créditos bancarios se expandieron hasta los 15.476 millones de dólares (+4,7% en dólares corrientes y -7,0% en pesos reales contra el valor del mismo mes del año pasado) y quedaron próximos al máximo del año registrado en Agosto cuando fueron 15.496 millones de dólares. En términos reales, los créditos en pesos (49% del total) se expanden a mayor ritmo (+3,1% en términos reales) y los créditos en dólares se contraen (-4,3%).
La banca pública tuvo a comienzos del 2015 una acelerada expansión de créditos que resolvió dentro del primer trimestre y se mantuvo en esos niveles hasta comienzos del segundo trimestre de 2016 donde volvió a procesar una expansión que tuvo una pausa en Setiembre y Octubre.

Mercado de Trabajo (Octubre 2016)

La estimación puntual del nivel de empleo en Octubre fue 59,1 que resultó un registro fuerte considerando el dato de setiembre (58,6) y de Octubre del año pasado (58,1). El buen registro se basa nuevamente en números muy positivos de Montevideo aunque los registros del interior también presentaron mejoras. En promedios móviles la tasa de empleo resultó mayor que la del mismo período del año pasado (+0,5pp) y también mayor que el registro del trimestre móvil cerrado en Julio.

Por su parte, la tasa de desempleo tuvo una contracción importante tanto en Montevideo como en el Interor. La estimación puntual fue 7,1% (-1,3pp con respecto a Setiembre y -1,5pp con respecto a Octubre de 2015). Considerando el trimestre móvil el registro fue 7,2% que también implica una mejora con respecto a mediciones anteriores (8,2% en May-Jul-16 y 8,0% en Ago-Oct-15).
Los mejores datos de empleo se alinean con otros indicadores que sugieren un mejor desempeño económico en el tercer trimestre del año.




Aún en valores promedio más bajos que los del año pasado, los registros del mercado de trabajo evidencian una recuperación.El ritmo de destrucción de empleo pasó su peor momento en el invierno del año pasado, y desde octubre de 2015 estuvo cayendo a un ritmo anualizado equivalente al 2% anual. Esta tendencia se interrumpió con las mediciones de Setiembre y Octubre, aunque todavía están lejos de los valores máximos de 2014.

Con la moderación de los registros inflacionarios, el salario real evolucionó en forma positiva. Siguiendo el movimiento estacional, el registro del mes de Julio presentó una corrección al alza y los de los meses subsiguientes no trajeron una contracción significativa..
A pesar de la depreciación cambiaria del mes se produjo un nuevo aumento del salario medido en dólares que quedó en valores superiores a los de comienzos de 2015.
Por su parte, el salario real cayó estuvo estable en el mes tanto para públicos como para privados. En el año, los salarios del sector privado presentaron una evolución mejor a los del público.

IPC (Noviembre 2016)

El registro de inflación de Noviembre fue 0,10% nuevamente significativamente por debajo de la mediana de expectativas de mercado que registraba 0,35% y también por debajo del registro del año pasado que fue 0,43%. En una tónica de fuerte desaceleración inflacionaria, el registro resultó también por debajo del mes pasado que fue 0,18%.

La evolución del mes provoca una nueva reducción de 0,4 pp en el registro acumulado de 12 meses y cae hasta 8,1% desde el máximo de 11% registrado en Mayo. La inflación anualizada de los últimos tres meses fue 2,1% versus la acumulada del trimestre móvil inmediatamente anterior que fue de 4,1%. 

La lectura de Noviembre fue particularmente benigna en Alimentos que registraron una deflación de -0,78%. Vivienda tuvo una leve variación de 0,34% y Transporte tuvo una de 0,86%. Excluyendo el registro de alimentos, la inflación del mes hubiera sido un 0,34%

Los componentes transables del registro inflacionario quedaron en 6% a pesar del aumento en la cotización del dólar. Por su lado, los administrados registraron una aceleración que los dejó próximo al 7% interanual. Los precios internos acompañaron la evolución general y volvieron a registrar otra caída en el registro interanual quedando levemente por debajo del 11%.

En línea con la evolución de las restantes monedas, el peso se debilitó en Noviembre respecto del dólar y cerró en 28,9 pesos por dólar. El tipo de cambio se ubica -3,3% por debajo del valor de cierre de 2015. El valor de Noviembre de 2016 es más bajo (-2,3%) que el del mismo mes del año anterior.

El gobierno realizó operaciones spot para sostener el valor del dólar en los primeros días del mes.

Los agregados monetarios presentaron una mayor laxitud ubicándose la variación nominal interanual del M1' levemente por encima del rango meta fijado entre el 1 y el 3%. La variación interanual del M1' en el trimestre móvil cerrado en setiembre fue 3,5%

La tasa reales interanuales de variación del M1' continúan en terreno negativo (-3,3%) aunque moderándose y la base monetaria se expandió fuertemente en el mes de Octubre (+7,6%)