Consumo (Octubre 2017)

Los indicadores de consumo continúan evidenciando un mejor momento del consumo interno desde el cuarto trimestre de 2016 que se prolongó en el tercer trimestre de 2017 y en el comienzo del cuarto. 
La lectura del indicador de confianza del consumidor presentó una importante mejora en Octubre quedando al borde de la región de moderado optimismo (49,8). No obstante, es preciso esperar algunos registros más para confirmar el fuerte crecimiento.

La recaudación de IVA y las importaciones de bienes de consumo vuelven a presentar buenos valores y en años móviles mantienen una tónica expansiva.

El ICC captura anticipadamente movimientos en otros indicadores de consumo privado. No obstante, en las últimas mediciones presentaban una evolución algo más tímida.

PBI (III.17)

Los datos de PBI del tercer trimestre fueron en línea con lo previsto. En comparación con el registro de un año atrás, el PBI del tercer trimestre fue 2,2% y una variación desestacionalizada anualizada de +0,4% (+0,1% para el trimestre). La mediana de las expectativas de mercado recogía antes de la divulgación de estos datos una tasa de crecimiento para el año de 3,00%.

En la evolución interanual, por sectores destacan industria, construcción, y actividades primarias con registros negativos y nuevamente transporte almacenamiento y comunicaciones junto con comercio con un crecimiento muy elevado. Estos dos sectores sumados representa 2,8 puntos de crecimiento mientras que la contracción de los sectores primario, industrial y construcción presentan una caída de -1,4%.

Desde un punto de vista de la demanda, las exportaciones volvieron a contribuir significativamente al desempeño del trimestre donde se registró también una fuerte caída de las inversiones.

El desempeño del año sigue fuertemente influenciado por el registro de comienzo de año.

Las variaciones desestacionalizadas confirman el patrón de desempeño sectorial visto anteriormente. 

Resulta destacable la evolución del sector transporte, almacenamiento y comunicaciones que contribuye positivamente en 2,3 puntos a la actividad del trimestre.

En dólares corrientes, fruto de la apreciación del peso, el PBI y el desempeño del trimestre se marcó un record histórico con un PBI medido en dólares de 58.281 millones de dólares. 

Al analizar la evolución del PBI según sus componentes, se observa la contracción en el nivel de inversión pública y privada, y la contribución positiva del gasto privado y las exportaciones.

Los datos divulgados no tienen correcciones significativas con respecto a los número divulgados en los trimestres anteriores más allá de una leve corrección a la baja del primer trimestre y una a la alza del segundo.

La grieta: en los últimos 4 años, los sectores de servicios crecen sustancialmente por encima de los reales.

Actividad industrial (Octubre 2017)

La actividad industrial en Octubre de 2017 se contrajo -13,8% versus el registro del mismo mes del año pasado. Sin considerar la refinería de petróleo se observó una expansión de +2,0%. El registro de Octubre quiebra la tónica contractiva observada durante el tercer trimestre de 2017.

El promedio de 12 meses cerrados en Octubre de este año contra el del mismo mes del año pasado presenta una expansión de 1,8% acelerando el ritmo de expansión versus el mes pasado.

El índice de horas trabajadas tuvo una leve tónica contractiva (-0,3%) y el de personal ocupado se contrajo (-2,1%) con respecto al valor de un año atrás lo que sugiere que la productividad media habría crecido en la comparación interanual. Este fenómeno de desacople de los registros de actividad y los de empleo refleja un reordenamiento de sectores al interior del conjunto industrial.

En la comparación con Octubre del año pasado, el sector con más incidencia negativa es el de petróleo influenciado por el alto en el funcionamiento de la refinería de Ancap. Alimentos y bebidas, presentó influencia negativa mientras que papel y productos químicos tuvieron expansión.
En el acumulado del año, productos químicos y alimentos son los sectores que presentan mayor dinamismo.
Vale destacar que 9 de los 19 sectores registraron caídas en los primeros 10 meses del año con respecto al mismo período del año pasado, pero que en la comparación mensual la caída se limita a 6 sectores.

La Cámara de Industrias del Uruguay presentó sus análisis sobre indicadores de difusión que evidencian la disparidad de la evolución entre sub-sectores industriales y el cambio de tónica del tercer trimestre de este año luego de trimestres con evoluciones relativamente mejores.

También la CIU presentó información sobre la evolución de las expectativas empresariales que si bien reflejan un deterioro con respecto a la medición del segundo trimestre se encuentran sustancialmente por encima de los registros del año pasado.

Resultado fiscal (Octubre 2017)

El resultado del sector público cerrado en Octubre de 2017 fue equivalente a -3,5 puntos porcentuales de PBI que es -0,1pp menor que el acumulado a Setiembre.

En los 12 meses cerrados en Setiembre, el déficit total fue de -2,0 mil millones de dólares con una expansión (403 millones de dólares) con respecto al acumulado al mismo mes del año pasado.

El déficit global en el mes fue resultante de un déficit primario de -134 millones de dólares y el pago de intereses de 1,90 mil millones de dólares (acumulado a Setiembre fue también de 1,87MM). 

El resultado primario es 110 millones de dólares mejor que el acumulado a Setiembre y -175 millones peor que el del mismo mes del año pasado. 

El gobierno central tuvo un resultado equivalente a 3,1 ptos de PBI y el resultado de las empresas públicas uno equivalente a 0,9 ptos resultando menor que el acumulado a Agosto.

Comparado con el cierre de Diciembre de 2015 el resultado fiscal global fue igual pero tuvo importantes variaciones a su interior. El resultado del gobierno central crece 0,5pp mientras que el de las EEPP cae 1pp. Por su parte, el déficit del BPS crece 0,4pp y las inversiones caen 0,3pp. Finalmente los intereses caen 0,3pp.

La recaudación de IVA continuó presentando mejoras en el margen con un crecimiento interanual real de 3,1% en el año móvil cerrado a Octubre, en comparación con el mismo período de un año atrás. Esta evolución se produce a pesar de la caída de la tasa para las transacciones electrónicas, y tiene la influencia de una muy buena recaudación en el verano. Adicionalmente refleja el buen momento de las importaciones.

En pesos constantes, los ingresos primarios fueron +0,5% mayores a los del Setiembre con fuerte influencia de la recaudación del IRPF. Los egresos fueron -0,2% menores.
En comparación a los datos de un año atrás, los ingresos fueron +2,5% mayores y los egresos +4,6% mayores.

Las empresas públicas tuvieron un resultado acumulado en 12 meses que fue mejor en Octubre a pesar de que en el segundo semestre se deterioraron levemente.

Las inversiones en los 12 meses acumulados a Octubre fueron menores que en el mismo período cerrado en Octubre pero quedaron por encima de los valores de un año atrás.

IPC (Noviembre 17)

El registro de inflación de Noviembre fue 0,46%, mayor que lo que el mercado esperaba (+0,30%) y por encima del registro del año pasado que fue 0,10%. 

El registro se vuelve a separar del centro de la banda al quedar en 6,3% en Octubre y pauta el cuarto mes consecutivo de crecimiento de inflación. No obstante, el registro anualizado de los últimos tres meses fue 5,5%, por debajo de la lectura de 12 meses.

La lectura del mes vuelve a presentar un alza mayor al promedio en Alimentos y se ubica en 0,47% (vs Oct 17 0,56%). En los últimos tres meses el ritmo de crecimiento anualizado del rubro fue 9,6%.

Vestimenta y calzado tuvo una variación de 0,61% (10,2% último trimestre anualizado).

La visión por componentes del índice inflacionario muestra estabilidad en administrados y en los transables. Los internos tuvieron un crecimiento.

El peso cerró el mes con una caída de -0,6% y un valor de 29,0 . En lo que va del año el dólar tuvo un devaluación de 3% aunque todavía se encuentra por debajo del valor de cierre del año pasado. 

El gobierno tuvo muy poca intervención en el mercado cambiario en el mes de Noviembre.

En este contexto, los agregados monetarios volvieron a presentar mayor laxitud ubicándose la variación nominal interanual del M1' de 20% por encima del rango meta fijado para el cuarto trimestre de 2017 (13 a 15%). 

La tasa reales interanuales de variación del M1' siguieron en terreno positivo (+14,7%) y la base monetaria tuvo una expansión de 2,9%.

Mercado de Trabajo (Setiembre 17)

La estimación puntual del nivel de empleo en Setiembre de 2017 fue 58,0, valor que resulta más alto que el de Agosto de 2017 (56,8) pero más bajo que en Setiembre de 2016 (58,6).
En promedios móviles la tasa de empleo subió a 57,7% en el período Jul-Set, valor que es -0,4 puntos porcentuales menor al del mismo trimestre del año pasado y +0,2pp mayor que en en el trimestre Abr/Jun-17.

La tasa de desempleo en su estimación puntual fue 7,6%, valor que resulta -0,2 pp inferior al registro puntual de Agosto y -0,8 pp menor al dato de Setiembre del año pasado. La tasa de desempleo en el trimestre móvil Jul-Set 17 fue -0,6 pp menor al del mismo período del año pasado.



Las lecturas del mercado en promedios anuales continúan con un leve deterioro a pesar del mejor registro de Setiembre.

Por segundo mes consecutivo, el salario real tuvo un leve deterioro al igual que el salario medido en dólares. Esta evolución se debe a una caída algo más intensa del salario real del sector privado.

Créditos y Depósitos (Octubre 2017)

En Octubre los depósitos bancarios medidos en dólares quedaron en 29,9 mil millones de dólares. El valor está por debajo del máximo de depósitos del 2016 que fue de 31 mil millones en Setiembre.

El registro de Setiembre es -3,2% inferior en dólares al del mismo mes del año pasado y -5,9% inferior si se mide en pesos constantes fruto del proceso de apreciación de la moneda.

El porcentaje de los depósitos nominados en dólares se mantuvo en 73,7% (vs 73,7% de la medición del mes anterior). En el primer trimestre de 2013 se registró la menor proporción de depósitos nominados en dólares siendo 72%. En 2002 ese registro era 92%.
Los depósitos en dólares fueron -8,4% menores que el año pasado y en pesos fueron +12,0% mayores en términos reales.

Por su parte los créditos bancarios quedaron en 15.357 millones de dólares. Este valor es -0,7% menor en dólares corrientes y -3,5% menor en pesos reales contra el valor del mismo mes del año pasado. El registro está por debajo del máximo del año pasado que fue en Agosto cuando los créditos acumulados sumaban 15.496 millones de dólares.
En términos reales, los créditos en pesos (50% del total) se contraen (-1,2%) y los créditos en dólares también (-3,0%).

Exportaciones e Importaciones (Octubre 2017)

Las exportaciones acumuladas en el año móvil cerrado en Octubre presentaron un crecimiento de 11,9% acumulando 7,75 millones de dólares con fuerte aceleración en los últimos meses.

Por su lado, las importaciones crecieron 3,7% con un valor acumulado en 12 meses de 8,3 mil millones de dólares. El crecimiento de los últimos tres meses fue mayor con una tasa anualizada de los últimos tres meses 8,6%.

En Setiembre de 2014, las importaciones excluyendo las compras de petróleo eran casi 10 mil millones de dólares y se contrajeron más de un 25 % hasta los 7,4 mil millones de Octubre de 2017.

Las importaciones de bienes de capital siguen en niveles muy lejanos a los de 2014 y 15, y en el acumulado a Octubre se mantienen en niveles históricamente bajos.

Las importaciones de bienes de consumo continúan con un intenso ritmo de expansión a una tasa de 12% interanual y con un paso acelerado. 

Los precios de importación se mantienen al igual que los de exportación.

En Octubre, los commodities alimentarios medidos por los índices de precios de la FAO cayeron aunque se mantienen por arriba de los de 2015 y 2016.

Con un crecimiento de 11,9% en las exportaciones y un crecimiento de 3,7% en las importaciones el saldo de la balanza comercial de bienes en los últimos doce meses cerrados en Octubre de 2017 pasó a positivo y quedó en 1,6 millones de dólares.

Según la estimaciones de la Cámara de Industrias del Uruguay, basadas en las solicitudes de exportación e importación y en las que incluye el movimiento de zonas francas, la balanza comercial de bienes en los doce meses cerrados en Noviembre de 2017 habría aumentado su saldo positivo a 1.240 millones de dólares.